 |
В классическом техническом анализе существует три основных подхода
к решению данной проблемы - это дневное, объемное или процентное подтверждение
истинности прорывов. Дневное подтверждение основано на предположении о том, что если определенное
количество дней после прорыва котировки продержались над уровнем
поддержки/сопротивления, то прорыв истинный. Объемное подтверждение состоит в том, что прорыв должен
сопровождаться значительными объемами сделок, а процентное - в том, что цены преодолеют некий процентный уровень.
На практике такая система, на наш взгляд, не вполне эффективна, что можно продемонстрировать
на примере акций "Мосэнерго" (на Рис. 3 ложные сигналы помечены обведенной в
кружок буквой R).
За первое полугодие 1997 года по данным акциям сформировалось три уровня
плотной штриховки - $1, $1.3 и вершинная точка - $1.7, которые можно идентифицировать
как уровни поддержки/сопротивления. Судя по графику акций Мосэнерго, процентное
и дневное подтверждение не эффективно. Видно, что все три уровня преодолевались
на 5-10%, а затем котировки возвращались к исходному положению. Не позволяет
использовать процентный барьер также высокая волатильность рынка, из-за которой
существует риск неверно сыграть на самом пике, как это было в октябре 1997
года, когда цены акций “Мосэнерго” доходили до уровня $1.85. Дневному
подтверждению также не следует доверяться: так, цены в августе и октябре после
прорыва отметки $1.7 достаточно долгий промежуток времени находились над данным
уровнем. Объемное же подтверждение и вовсе ничего не проясняет.
В целом из Рис.1 видно, что оптимальным вариантом была игра “внутрь коридора”,
т.е. при прорыве уровня сопротивления/поддержки следовало ожидать возврата в
исходное положение. Очевидно, что такого рода возвраты не всегда повторяются, и
бывают моменты, когда действительно решительный прорыв является началом большой
волны, пропустить которую означает упустить значительные прибыли. Таким
образом, следует сформулировать некоторое правило (стратегию,
последовательность действий), руководствуясь которым можно было бы
максимизировать прибыли как в случае истинного, так и в случае ложного
прорывов. Эта задача кажется весьма трудной, если вообще выполнимой.
Рис. 1 График акций Мосэнерго
 К примеру, торговая
система “правило двух дней”, основывалась на оценке текущей среднесрочной
тенденции и наличии двухдневного подтверждения. Доходность данной стратегии
превышала доходность от пассивного держания почти в два раза. Однако, после
печально известных событий конца октября 1997 года данная система стала
убыточной, наглядно продемонстрировав свою нестабильность,
т.е. неспособность работать на длительных промежутках времени, когда происходит
смена тенденций. Она оказалась неустойчивой к смене настроений на рынке, и ее
частые сигналы после 28 октября только сбивали с толку (см. Рис. 2). Данная система не
срабатывала в основном потому, что волны были очень короткие и стремительные.
Это не позволяло вовремя подсоединиться к волне, и иногда даже получалось
наоборот - сигнал появлялся в самом ее конце. Это обстоятельство является
недостатком не только данной системы, но также множества других индикаторов -
как только на рынке теряется интенсивность динамики и наступает ситуация
неопределенности, то появляется множество лишних сигналов, ведущих к прямым
убыткам. Дело в том, что сигналы большинства индикаторов выставляются в расчете
на то, что волна будет стабильной и продолжительной, а если это не так, и
происходит всего лишь небольшая коррекция, то сигнал будет убыточным. Причем
убытки могут быть весьма значительными, если ситуация неопределенности длится
достаточно долго. На наш взгляд, технический анализ не может отличить на
начальном этапе короткие волны от длинных, присущих больше сильному, а не
слабому тренду. Здесь возникает вопрос: как вовремя определить “слабость”
тренда, а уж тем более его переход в другое состояние? На практике это трудно
реализуемо, и в большинстве случаев четкая идентификация тренда и его слома
обозначается, когда немалая часть волны уже пройдена.
Рис. 2 График акций ЛУКойла
 Для выявления
границ волн, т.е. моментов перелома тенденции или изменения характера торгов,
интересно работает система, разработанная трейдерами нашей компании,
построенная по двум простейшим индикаторам -RSI и Стохастический осциллятор. Ее
суть заключается в следующем: если оба эти индикатора поднимаются выше 50
(зеленый цвет), то волна признается “бычьей”, если оба ниже 50 - то “медвежьей”
(красный). Участки с желтым цветом считаются продолжением предыдущей волны и на
ней рекомендуется сохранять позиции. При появлении “зеленой” волны следует
покупать, “красной” - продавать. Эта система очень наглядна и напоминает светофор,
регулирующий уличное движение.
На Рис.3 представлены сигналы данной стратегии. Видно, что большие волны
приносят прибыль, тогда как на бестрендовых участках появляются ложные сигналы,
ведущие к потерям (см. сентябрь). Также на данном графике (обведены
прямоугольниками) видна основная проблема технического анализа - на схожих участках графика дальнейшее
движение может не совпадать. Т.е. при одной и той же исходной динамике
данных дальнейшее поведение цен может существенно различаться. Так, в середине
июля падающая волна оказалась не более чем незначительной коррекцией, а вот при
схожей ситуации в августе падение действительно было значительным. В середине
июля сигнал на продажу был ложным, а в августе такая же рекомендация оказалась
абсолютно верной. Отсюда следует сделать вывод о том, что ложных сигналов
избежать не удастся, главное - чтобы потери от них были минимальными, что и
достигается использованием описанной выше торговой системы.
Рис. 3 График индекса РТС
Особенно наглядно
эффективность данной системы видна на акциях “Норильского никеля” (См. Рис.4).
Если придерживаться пассивной тактики “куплю и держу” (с середины 1996 года),
то можно было получить убыток в 30-40%, тогда как в случае использования данной
системы можно было получить прибыли более 100%. Таким образом, данная система
индикаторов способна оградить от потерь и даже позволяет заработать прибыль на
падающем рынке.
Рис. 4 График акций Норильского никеля
Для портфельных
менеджеров может представлять интерес также схожая стратегия, не позволяющая
покупать, когда есть подозрение, что цены находятся вблизи своих пиков. Это
нельзя назвать активной торговой стратегией, однако от неоправданных покупок
она сберегает. Данная система построена по индикаторам MACD и Стохастический
осциллятор, и когда они заходят в зону перекупленности (красный цвет), покупка
отвергается и следует подождать (зеленый). Пример - график “ЛУКойла” (См. Рис.5).
Рис. 5 График акций ЛУКойла
Самый распространенный инструмент технического анализа - скользящие средние. По
индексу РТС они в целом неплохо работали на протяжении 1997 - начала 1998 г.
Особенно следует отметить среднесрочную 30-дневную скользящую среднюю. Этот
индикатор поймал 3 значительные волны - две восходящие (январь-март и
май-август 1997 года) и одну нисходящую (октябрь-декабрь 1997 года). Причем
зарождение последней волны удалось идентифицировать еще до наступления знаменитого
“черного вторника” 28-ого октября, однако в тот момент мало кто придавал этому
большое значение, поскольку котировки акций находились вблизи своих глобальных
уровней поддержки, и их преодоление предполагалось маловероятным. Таким
образом, данный тип скользящей средней, безусловно, будет полезен для
среднесрочных инвесторов. Более короткая 10-дневная скользящая средняя, к
сожалению, оказалась не столь эффективной - слишком много лишних сигналов
делают ее использование убыточной (См. Рис. 6).
Рис. 6 График индекса РТС
Тестирование различных торговых стратегий на больших
периодах времени показывает, что игра на коротких волнах малоэффективна,
поскольку основная прибыль достигается за счет участков стабильного тренда.
Поэтому основная задача технического анализа, на наш взгляд, сводится к
идентификации среднесрочных волн (1-3 месяца), что достигается с тем или иным
успехом вышеописанными стратегиями.
|
|
