Большое внимание на текущей неделе будет уделено первичному рынку, на котором 16 февраля состоится размещение 4-го выпуска пятилетних облигаций Газпрома объемом 5 млрд руб. Предметом торга на аукционе станет ставка полугодового купона, фиксированного на весь период обращение. Ориентиром по доходности размещаемых облигаций могут служить торгуемые сейчас на вторичном рынке облигации Москвы 41-й серии. При этом премия ко вторичному рынку может оказаться достаточно высокой и составить порядка 70-90 б.п. в силу значительной волатильности динамики котировок долговых бумаг. Кроме того, более высокую премию ко вторичному рынку стоит ожидать и в связи с более длительным периодом времени, который требуется теперь для регистрации выпуска. Такое положение установилось сравнительно недавно, после того, как ФСФР в конце прошлого года потребовала регистрации биржами списков торгуемых бумаг. В результате, например, начала торгов по облигациям ЛУКОЙЛа инвесторы ждали больше 2,5 месяцев. Раньше же период между первичным размещением бумаг и началом их обращения на вторичном рынке составлял порядка одного месяца. Удлинение сроков регистрации, безусловно, увеличивает риски инвестирования во вновь размещаемые бумаги и увеличивает стоимость заимствований. Поэтому мы ожидаем доходность выпуска Газпром-4 на уровне 8,1-8,5% годовых.

На вторичных торгах основным фактором, определяющим направление движения долгового рынка, будет являться, как и на минувшей неделе, динамика курса рубль-доллар. В последнее время мы можем наблюдать все большее влияние на курс рубля по отношению к доллару со стороны рынка FOREX, на котором в настоящий момент происходит укрепление позиций американской валюты, что в свою очередь вызвано серией сильных макроэкономических данных и рядом позитивных заявлений официальных лиц США. Укрепление доллара оказывает несколько негативное влияние на курс рубля к доллару, однако насколько долго сохранится эта тенденция — сказать трудно, учитывая сохраняющийся огромный "двойной дефицит" США (дефицит торгового баланса и бюджетный дефицит), который играет против доллара.

В целом, текущие уровни доходностей облигаций не способствуют покупкам, поэтому на этой неделе в отсутствие новостей рынок облигаций будет продолжать двигаться в боковом тренде, а цены и доходности долговых инструментов скорее всего изменятся по итогам недели незначительно.

Хорев Константин,
ИК "Файненшл Бридж"