Внедрение банка качества нефти (БКН) обсуждается отечественными вертикально — интегрированными компаниями уже не первый год. Основным фактором, тормозящим его введение, являются разногласия некоторых участников проекта. В частности, в качестве противников создания БКН выступают Татнефть и Башнефть, добывающие тяжелую высокосернистую нефть, а в качестве сторонников — все остальные российские нефтяные компании, чье добываемое сырье считается более качественным.

В настоящее время все российские нефтяные компании имеют одинаковый доступ к нефтепроводам Транснефти вне зависимости от качественных характеристик их углеводородного сырья. В результате смешения легкого сырья Сибири с тяжелой татарской и башкирской нефти, экспортируемая из России нефть марки Urals оказывается более низкого качества, чем, к примеру, индикативный сорт Brent, и торгуется со значительным дисконтом по отношению к нему. Позавчера разница в цене этих двух сортов установила десятилетний рекорд — $8 за баррель (15%). Причина столь значительного спрэда заключается в снижении спроса на российскую нефть марки Urals (по шкале API сернистость составляет 1.2%) в связи ужесточением экологических требований во всем мире. Переломить эту тенденцию, по нашему мнению, возможно путем улучшения качества экспортируемого из России сырья. А для этого, внедрение банка качества может стать вновь актуальной темой для переговоров Правительства РФ с нефтяными компаниями.

БКН предусматривает дифференциацию выплат владельцам различных по качеству сортов нефти, перекачиваемой по трубопроводам России. В основу разработанной концепции БКН заложен принцип нулевого баланса. То есть суммы платы в банк качества равны сумме выплат компенсаций из него. Так, по расчетам Транснефти, за ухудшение качества экспортной смеси наибольшие суммы в 2003 г. должны были заплатить: Татнефть (порядка $107 млн), ЮКОС ($51 млн), Сургутнефтегаз ($28 млн). А среди основных получателей платежей Транснефть называла такие компании, как ЛУКойл ($72 млн), ТНК ($59 млн), Роснефть ($43 млн).

Напомним, что в мировой практике доступ к трубопроводной системе уже давно осуществляется более дифференцированно. К примеру, банк качества, позволяющий контролировать состояние нефти, действует для сырья, прокачиваемого через Каспийский трубопроводный консорциум. В каждом из американских продуктопроводов компании Williams одновременно находится свыше тридцати различных партий жидкости, которые не смешиваются и поступают по нужному адресу в первозданном виде. Там используется альтернатива банку качества — так называемый batching, то есть последовательная прокачка по одной трубе разных по качеству сортов нефти. Однако в России ни та, ни другая идея до сих пор не действует. Для принятия решения о внедрении новой системы необходимо внести изменения в закон "О магистральном трубопроводном транспорте".

С возможным введением новой системы расчетов за поставки нефти по трубопроводной системе основная нагрузка ляжет на Татнефть и Башнефть. Поэтому акции этих компаний выглядят менее привлекательными по сравнению с другими нефтяными компаниями. Кроме того, следует обратить внимание на бурный рост, наблюдаемый в последнее время, на рынке акций нефтяной компании Татнефти. На наш взгляд, они сейчас являются слишком переоцененными, поэтому мы рекомендуем инвесторам сокращать из собственного портфеля долю акций Татнефти. По нашим расчетам, справедливая стоимость одной обыкновенной акции компании составляет $1.32.

Асель Садыкпаева
ИК "Файненшл Бридж"