Обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза стали лидерами вчерашних торгов, прибавив 5.3% и 6.5% соответственно. Рост котировок сопровождался увеличением объема торгов по бумагам, что является подтверждением силы восходящего движения. Более того, обыкновенные акции Сургутнефтегаза вчера уверенно пробили апрельский максимум.

Среди фундаментальных факторов, стимулирующих рост цен на акции компании, прежде всего, являются высокие цены на нефть. Причем даже не столько рост мировых цен (экспортные пошлины съедают львиную часть сверхдоходов нефтяников), сколько внутренних. Напомним, что испытывающий проблемы с поставкой нефти на экспорт и обладающий крайне ограниченными собственными перерабатывающими мощностями, Сургутнефтегаз реализует на внутреннем рынке более 1/3 добываемой нефти. Рост стоимости нефти на внутреннем рынке в 2004 г. составил более 60%, что, несомненно, самым позитивным образом сказывается на рентабельности внутренних продаж Сургутнефтегаза.

При этом необходимо помнить, что Сургутнефтегаз в текущем году стал одним из лидеров роста нефтедобычи в России. По итогам 9 месяцев 2004 г. компания увеличила добычу нефти на 10.1%, обогнав по этому показателю и ЛУКОЙЛ, и прежних лидеров — ЮКОС и Сибнефть.

Сумма этих двух тенденций — одни из самых высоких темпов нефтедобычи среди крупнейших российских нефтекомпаний и взрывной рост внутренних цен на нефть в текущем году — приведет к тому, что Сургутнефтегаз сможет показать резкое увеличение всех своих финансовых показателей по итогам 2004 г.

Помимо фундаментальных факторов, на котировки бумаг Сургутнефтегаза влияет и спекулятивная составляющая — компания называется среди основных претендентов на Юганскнефтегаз. В пользу этой версии говорят факты.

1. Сургутнефтегаз — единственная компания, обладающая накопленными денежными средствами в сумме $5 млрд и готовая их вложить в расширение собственной деятельности, в том числе за счет новых приобретений.
2. Сургутнефтегаз — самая социальноориентированная нефтяная компания, исправно платящая налоги и имеющая хорошие отношения с властью. Кроме того, Сургутнефтегаз не имеет контролирующего акционера, а судьба контрольного пакета акций компании начинает вызывать все больше вопросов. В условиях абсолютно непрозрачной структуры акционеров компании, контрольный пакет может с легкостью быть передан в собственность государства или образуемой Газпромнефти.
3. Об интересе Сургутнефтегаза к активам ЮКОСа свидетельствуют и слухи, циркулирующие на рынке о том, что В. Богданов — гендиректор Сургутнефтегаза после ареста М. Ходорковского посещал с ознакомительной поездкой Приобское месторождение — самое перспективное месторождение Юганскнефтегаза.

Согласно нашим оценкам, справедливая стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций Сургутнефтегаза составляет $0.68. Таким образом, цена обыкновенных акций уже на 18% превысило рассчитанный нами справедливый уровень, в то время как "префы" обладают потенциалом роста в 25% — наибольший среди "голубых фишек". В связи с ростом курсовой стоимости, мы меняем рекомендацию по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза с Держать на Продавать, и сохраняем рекомендацию Покупать по привилегированным акциям компании.

Клещев Станислав
ИК "Файненшл Бридж"