ConocoPhillips приобрела на приватизационном аукционе последний госпакет акций ЛУКОЙЛа за $1.99 млрд. Сразу же после объявления результатов аукциона в совместном пресс-релизе ЛУКОЙЛа и ConocoPhillips были обозначены широкие перспективы сотрудничества двух нефтяных компаний. Помимо создания СП на базе месторождений Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции (30%-ное участие в СП обойдется американцам примерно в $700 млн), ConocoPhillips получит 17.5%-ную долю в контракте на разработку Западной Курны-2 в Ираке. Появление стратегического партнера, безусловно, положительно для ЛУКОЙЛа – компания становится действительно транснациональной, и перед ней открываются новые горизонты взаимовыгодного сотрудничества с одним из мировых majors. Кроме того, участие американской компании в уставном капитале ЛУКОЙЛа снижает риски российского лидера нефтянки (прежде всего политические). Мы надеемся, что снижение рисков ЛУКОЙЛа свое отражение в более низких ставках по привлечению заемного капитала компанией (например, при размещении евробондов на $500 млн запланированном на конец текущего года). Как следствие, это приведет к снижению ставок дисконтирования при расчете справедливой стоимости компании и соответствующем росте целевых уровней акций ЛУКОЙЛа.

Если же абстрагироваться от положительного эффекта сотрудничества двух нефтяных компаний, то для рынка акций ЛУКОЙЛа особо важным является та часть стратегического партнерства, которая касается инвестиций ConocoPhillips в акционерный капитал ЛУКОЙЛа. Напомним, что до конца 2004 г. ConocoPhillips намерена объявить тендер на приобретение на открытом рынке дополнительно 2.4% акций ЛУКОЙЛа по цене не более $30.76 за акцию (цена на приватизационном аукционе). В течение последующих 2-3 лет американцы намерены увеличить свою долю в ЛУКОЙЛе до 20%. Таким образом, ConocoPhillips в открытую заявила о готовящейся "скупке" крупного пакета акций российской компании. Если же принять во внимание заявление В. Алекперова о том, что менеджмент компании не намерен продавать свои пакеты акций ЛУКОЙЛа, то покупать недостающие до 20% уставного капитала акции придется на рынке. По нашим подсчетам, увеличение доли ConocoPhillips с 10% до 20% в течение 2-3 лет обойдется в $3.1-3.3 млрд. Несомненно, что аккумулировать 10% уставного капитала без заметного изменения цены акций достаточно проблематично. Следовательно, растянувшаяся на 2-3 года стратегическая скупка ConocoPhillips акций ЛУКОЙЛа станет своего рода локомотивом, толкающим котировки акций российской компании вверх. В том, что потенциал для такого роста есть сомневаться не стоит. Достаточно еще раз обратить внимание на то, что менеджмент ЛУКОЙЛа свои акции продавать по текущим ценам не намерен.

Наше видение перспектив акций ЛУКОЙЛа от результата аукциона стало более оптимистично. Во-первых, плюсы сотрудничества с ConocoPhillips достаточно очевидны, увеличение доли американской компании в акционерном капитале ЛУКОЙЛа будет толкать котировки вверх и кроме этого сократит чрезмерный free-float акций компании. В тоже время мы еще не пересматриваем рассчитанную нами справедливую цену ($34.5) и рекомендацию Покупать по акциям ЛУКОЙЛа. Говоря терминологией международных рейтинговых агентств, мы подтвердили рейтинг ЛУКОЙЛа, повысив прогноз с Нейтрального на Позитивный.

Клещев Станислав,
ИК "Файненшл Бридж"