Вчера ЮКОС обнародовал консолидированные результаты деятельности за 2001 г. по стандартам US GAAP. Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка нефти во втором полугодии прошлого года, финансовые показатели компании оказались значительно выше ожиданий.

Выручка ЮКОСа за указанный период снизилась на 10% и составила 295,73 млрд. руб. ($9,81 млрд.), чистая прибыль - снизилась на 6%, до 104,66 млрд. руб. ($3,47 млрд.), затраты - выросли на 14%, до 187,4 млрд. руб. ($6,2 млрд.). При этом показатель чистой рентабельности практически не изменился - 35% против 34% за 2000 год.

Снижение размера выручки, чистой прибыли и увеличение затрат произошли под влиянием следующих факторов:

• значительное падение мировых и внутренних цен на нефть и нефтепродукты: средняя цена на нефть марки Urals на внешнем рынке составила в 2001 г. $23,05, что на 14% ниже уровня 2000 г., внутренняя - $13,4 (-20%);
• увеличение экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты: на 39% и 34% соответственно;
• повышение тарифов на электроэнергию на 40%.

Объем добычи нефти ЮКОСа за прошедший год составил 58,07 млн. т (424 млн. баррелей), что на 17% выше уровня предыдущего года и является одним из самых высоких показателей по отрасли (Сибнефть + 22%, Сургутнефтегаз + 9,8%, ЛУКОЙЛ + 2,6%). При этом себестоимость добычи нефти снизилась до $2 на баррель по сравнению с $3 в 2000 г. (Для сравнения: у ЛУКОЙла данный показатель составляет $7-8, Татнефти - $11). Объем капитальных вложений компании за прошлый год вырос на 30%, до 28,5 млрд. руб. ($0,95 млрд.), а процент чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов составил 15% по сравнению с 8% за 2000 г. При этом размер дивидендов в абсолютном значении вырос почти вдвое.

Среди позитивных моментов стоит отметить также снижение объема долговых обязательств: размер текущей и долгосрочной задолженности на конец 2001 г. составил 3,5 млрд. руб. ($116 млн.) по сравнению с 14,2 млрд. руб. на конец 2000 г.

Учитывая благоприятную ситуацию на мировом и отечественном нефтяных рынках в 2002 году, можно ожидать значительного улучшения финансовых показателей компании по итогам текущего года. Согласно заявлению руководства, в 2002 году ЮКОС сохранит курс на увеличение добычи, которое ожидается на уровне 17-20%, сокращение затрат и расширение своего присутствия на европейских нефтяных рынках. В последнее время ЮКОС сделал ряд удачных вложений в предприятия электроэнергетической и газовой отраслей, что в свете их скорой либерализации значительно снижает зависимость компании от нефтяной конъюнктуры. Кроме того, ЮКОС стал образцом корпоративной культуры управления в России: нефтяная компания позиционирует себя исключительно дружественно по отношению к миноритарным акционерам: регулярно публикуют квартальную отчетность по западным стандартам, имеет в совете директоров независимых представителей, выплачивает высокие дивиденды. Основной задачей руководства является увеличение стоимости компании для акционеров, чем могут похвастаться лишь немногие из российских эмитентов.

Капитализация ЮКОСа в настоящий момент достигла $21.6 млрд. (Сургутнефтегаз $15.3 млрд., ЛУКОЙЛ $14.6 млрд., Сибнефть $8 млрд., Татнефть $1.6 млрд.). Примечательно, что капитализация ЮКОСа в полтора раза больше капитализации ЛУКОЙЛа, тогда как по объемам добычи нефти ЛУКОЙЛ (" 80 млн. тонн) значительно опережает ЮКОС (" 60 млн. тонн). Единственный эмитент, обгоняющий ЮКОС по капитализации на российском рынке, - это Газпром ($24.5 млрд.). Последнее время появилось много комментариев на тему переоцененности цен акций ЮКОСа. По нашему мнению, это не совсем верно. Глядя на такие показатели ЮКОСА, как уровень корпоративной культуры, финансовые и производственные показатели, ожидаемая отдача от инвестиционных проектов, нам не кажется, что цена акций компании завышена. По большому счету, дороговизна акций ЮКОСа объясняется высоким качеством компании. Естественно, у инвесторов существует альтернатива: купить "дорогие" акции ЮКОСа или, например, "дешевые" акции Татнефти. Но, данная альтернатива аналогична выбору покупателя между мощным, надежным мерседесом и разваливающейся на глазах девяткой.

На наш взгляд, ЮКОС по-прежнему является одним из самых привлекательных эмитентов, и мы не сомневаемся в перспективе роста цен его акций в среднесрочной перспективе.